Der DAX hat seine Erholung gestoppt, dafür dürfte auch das schwierige wirtschaftliche Umfeld verantwortlich sein. Nach recht ordentlichen Unternehmensergebnissen im zweiten Quartal fragen sich die Anleger, wie das zweite Halbjahr wird.

Die DAX-Konzerne sind im zweiten Quartal deutlich gewachsen und die Einbußen beim operativen Ergebnis sind nicht so groß ausgefallen, wie es von den Börsianern zwischenzeitlich befürchtet wurde. Die jüngste Erholung der Kurse steht damit durchaus auf einem soliden Fundament. Allerdings ist völlig offen, ob es auch so weitergeht.

Wachstum wird überzeichnet

Die kumulierten Erlöse der DAX-Konzerne sind nach einer Auswertung von EY im zweiten Quartal um knapp 14 % auf rund 450 Mrd. Euro gestiegen – das war ein neuer Rekord für diesen Dreimonatszeitraum. Auf den ersten Blick ist das angesichts von Materialengpässen, Logistikproblemen und Kriegsausbruch ein erstaunliches Resultat. Auf den zweiten Blick relativiert sich das allerdings etwas. Zwar hat ein starkes US-Geschäft angeschoben, was positiv zu werten ist. Aber die Abwertung des Euro zum US-Dollar hat dabei auch für einen rein rechnerischen Wachstumseffekt gesorgt. Und ansonsten resultiert das Wachstum auch daraus, dass steigende Material- und Energiekosten in Form höherer Preise an die Kunden weitergegeben werden.

Bröckelt der Gewinn weiter?

Daher zeigt die Margenentwicklung auch in die andere Richtung, der kumulierte operative Gewinn ist nämlich um ein Fünftel auf rund 40 Mrd. Euro zurückgegangen. Das ist allerdings historisch betrachtet immer noch der zweithöchste Wert für diesen Zeitraum und deutlich mehr, als Pessimisten zwischenzeitlich befürchtet hatten. Doch wird sich diese Robustheit so fortsetzen? Damit die Gewinnerosion nicht noch schlimmer wird, müsste vermutlich der Konjunkturtrend drehen. Die Frühindikatoren zeigen das aber noch nicht an, im Gegenteil, der ZEW-Index hat sich im August überraschend weiter verschlechtert und bewegt sich im stark negativen Bereich.

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